文 | 舒书什么是股票里的杠杆
2026年7月27日，韩国就业门户网站Incruit发布最新调查：SK海力士以14.2%的得票率，连续第二年蝉联韩国大学生最想就职的企业榜首。三星电子8.0%位列第二。
这是韩国就业市场求职偏好近十年最大的一次位移。2020年，大学生最想去的是Kakao和Naver，那是互联网平台的高光时刻；2023年，三星电子上调应届生起薪夺回榜首；2025年，SK海力士一年跃升8位，首次登顶。从互联网到三星再到SK海力士，每一次榜首更替都对应着一个产业的周期轮动。
SK海力士登顶背后，是AI上游供应链正在发生的一场地壳运动。
一、HBM如何改写了存储产业的价值分配
SK海力士的崛起，核心驱动力是一项名为HBM（高带宽存储器）的技术。通俗地说，HBM将多个DRAM芯片垂直堆叠，通过TSV（硅通孔）技术实现芯片间的高速互联，为AI加速器提供超高带宽的数据通道。HBM4面向超大规模AI训练集群，普通DRAM则服务PC、通用服务器，二者工艺、客户场景完全分割。
2026年第一季度，SK海力士营收52.58万亿韩元（约合人民币2600亿元），同比增长198%；主营营业利润37.61万亿韩元，同比增长405%，主业营业利润率72%，创下公司成立以来最高纪录。当期账面净利润达40.35万亿韩元、对应账面净利润率77%，差额主要来自约10万亿韩元铠侠股权公允价值增值、汇兑收益等一次性非经营性收益；剔除全部一次性收益后，核心经营净利润率约57%，依旧处于全球半导体行业顶级水平。
据IDC数据，SK海力士控制全球HBM市场约56%的营收份额。Counterpoint预测，2026年SK海力士将占据HBM4市场54%的份额。英伟达已将其下一代Vera Rubin AI平台今年所需HBM4需求的约70%分配给SK海力士。双方达成2026-2030年长期战略合作，涵盖HBM供应、技术联合研发、AI算力基建配套等多维度布局，锁定长期产能供给。
截至2026年一季度，三大原厂HBM产能已全部售罄。
但这场竞赛远未结束。据TrendForce数据，2026年Q1三星DRAM市占38.5%排名第一，SK海力士28.8%位列第二，美光22.4%位居第三。HBM细分市场中，SK海力士以约58%份额领先，美光约23%，三星约21%。三大原厂的产能竞赛，远未分出胜负。
这场围绕HBM的竞赛，本质是三重商业博弈交织：一是高端AI算力客户的长期产能争夺；二是三星、SK海力士、美光三大原厂的技术迭代与份额竞赛；三是高端HBM产能挤压通用DRAM带来的产业链利润重新分配。
二、产能重新分配：AI的盛宴如何变成全行业的通胀
HBM的高毛利正在重塑整个DRAM产业的产能结构。HBM消耗的晶圆面积和洁净室空间至少是普通DRAM的三倍。三大原厂已将约70%的新增产能向HBM倾斜，但HBM产能缺口仍达50%至60%。每多生产一片HBM晶圆，就意味着消费级DRAM的供应量少了一份。
本轮内存涨价呈现清晰分层：消费级DDR5 PC内存一年内涨幅超5倍；企业服务器专用DDR5内存涨价幅度更夸张，单条256G规格市场价突破4万元；2026年第一季度DRAM合约价环比涨幅高达93%-98%。此轮涨价与过往周期核心区别在于，需求并非来自消费电子复苏，而是AI算力抢占存储产能带来的结构性供需错配。
涨价背后是多重因素的叠加：AI服务器需求爆发、原厂主动将产能转向HBM、下游渠道囤货。戴尔CEO指出，企业部署AI应用正带动内存需求爆炸式增长；特斯拉CEO马斯克此前也提及企业面临算力配套相关的芯片供给约束。
值得注意的是，HBM最终出货还依赖先进封装产能（如台积电CoWoS等）的配套支撑。即便存储原厂晶圆产能充裕，若封装端产能吃紧，HBM实际出货量同样无法匹配高涨的AI需求——这是当前HBM供应链中另一道尚未完全疏通的瓶颈。
三、长鑫科技与两条叙事线
全球三大存储原厂持续倾斜晶圆、洁净室资源投产高毛利HBM，挤压通用DRAM有效供给，催生本轮全产业链内存涨价行情；这一轮由AI算力驱动的存储上行周期，也同步催生中韩存储行业两套完全不同的资本市场与产业叙事。
就在SK海力士登顶韩国求职榜的同一天，中国DRAM厂商长鑫科技登陆A股科创板，上市首日收涨465.82%，总市值3.28万亿元，超越工商银行登上A股市值榜首。
根据Counterpoint数据，2026年Q1长鑫科技在全球DRAM市场份额已增至8%，位居全球第四、中国第一。
两条叙事线在AI驱动存储周期这个母题下交汇，但逻辑截然不同：
SK海力士线：HBM技术壁垒→全球AI算力供应链核心供应商→利润与人才虹吸。其价值来自全球AI算力赛道稀缺工艺产能带来的技术壁垒溢价。
长鑫线：通用DRAM涨价红利→国产替代资本叙事→A股估值溢价。其市值来自资本市场对“本土存储唯一选项”的押注。
据招股书数据，长鑫科技2026年Q1营收508亿元、归母净利润247.62亿元，综合毛利率79.16%。但需理解这一数据的周期性质：2023年DRAM低谷期，长鑫综合毛利率为负值；随着DRAM价格暴涨，毛利率以“重资产×强周期”的杠杆斜率弹升至79%。海外三大存储厂商通用DRAM常态毛利率仅20%-35%，这一高盈利水平并非长鑫的结构性常态，而是周期顶部的极端值。一旦2027-2028年三大原厂HBM产能释放、通用DRAM价格回落，长鑫的盈利和估值都将面临考验。
HBM涉及TSV堆叠、混合键合、多层晶圆互联等成套工艺平台，与通用DRAM属于两套完全不同的制造体系，跨代追赶需要长期工艺积累。
四、全球资本市场的重新定价
长鑫上市引发的连锁反应，远不止A股。
上市次日，明晟公司（MSCI）便发布公告将长鑫科技纳入MSCI中国全股票指数，8月10日正式生效。从登陆A股到纳入全球指数，仅间隔一个交易日——资本市场对国产存储的叙事，已从“国产替代”升级为“全球资产配置”。
与此同时，冲击波跨越了太平洋。7月27日美股盘中，存储芯片股集体重挫：SK海力士ADR盘中一度跌约10%，跌破149美元IPO发行价，收跌7.47%，自7月10日赴美上市以来首次收盘跌破发行价；Sandisk短期股价大幅回撤，一个月内市值缩水明显；费城半导体指数盘中一度跌近5%。
7月27日美股存储板块集体重挫并非单一因素驱动，而是多重情绪共振的结果：板块前期涨幅过高积累获利盘、AI远期需求预期出现分歧、长鑫上市带来中长期供给竞争担忧。市场担忧的并非长鑫短期业绩，而是其获得充裕资本后扩产与技术研发提速，长期重塑全球DRAM供给格局。
五、人才流向的产业信号
资本市场用估值投票存储产业景气度，人才市场则用择业选择给出最朴素的产业判断。
57%的受访韩国大学生选择SK海力士的首要原因是“满意的薪资与福利制度”。据韩国媒体报道，SK海力士HBM工程师的薪资已全面超越传统高薪行业。5年前韩国顶尖理工科学生放弃芯片、投身医学的现象曾是媒体头号焦虑；如今，半导体工程师重新成为第一选择。
韩国存储产业经过十余年持续的产能、工艺配套积累，形成成熟的晶圆制造与先进封装产业集群，支撑头部厂商快速落地HBM大规模产线，从而持续虹吸顶尖人才。
而在中国，同样的信号正在发生。据教育部数据，2026年全国高校集成电路相关专业本科招生较五年前增长超150%，“芯片设计”“半导体工艺”成为工科志愿热门选项。国内头部存储、制造企业为应届硕士开出的年薪已达35万至60万元区间，与互联网大厂持平甚至略高。
人才流向，从来都是产业景气度最诚实的信号。
六、周期不会缺席
存储芯片行业从不缺周期。2017年存储牛市、2019年寒冬、2023年低谷——每一次高利润都伴随着随后的产能释放和价格回落。
瑞银预计，2026年HBM需求将同比增长90%，2027年再增长77%。2026年HBM市场规模预计达546亿美元，但2027-2028年，三大原厂大规模HBM新产能将集中释放，供需缺口预计逐步收窄。同时，若全球AI企业资本开支放缓、算力采购需求不及预期，存储价格回调幅度或将超过此前行业低谷——压力来自供给放量与需求降温的双向夹击。
SK海力士即将于7月29日公布Q2财报。据FnGuide汇总的14家证券公司一致预期，Q2营收预计达84.06万亿韩元，营业利润约64.09万亿韩元，营业利润率预计在75%-77%之间，再创历史新高。但市场也在关注：在三星HBM4加速追赶、美光扩产的背景下，75%以上的利润率能否维持？SK海力士股价近期已从高点回撤约45%，资本市场正在重新审视存储超级周期的可持续性。
对长鑫科技而言，上市完成了资本层面的成人礼，真正的考验在于：能否在HBM产能释放、通用DRAM价格回落之前，完成从通用DRAM到HBM的技术跨越？被纳入MSCI只是资本市场的第一步，国际机构投资者将审视其HBM技术路线图的可执行性、周期顶部的盈利持续性，以及先进封装工艺的突破进度。
短期来看，稀缺HBM产能仍将持续支撑海外存储企业的利润与人才吸引力；2027-2028年产能释放将逐步抹平行业超额收益，半导体人才薪资热度也将随盈利周期同步调整；长期竞争的分水岭落在HBM成套工艺平台的持续迭代能力上，这是国内存储企业需要跨越的核心门槛。
当稀缺变成过剩，新玩家能否从追赶者变为竞争者？存储行业的周期从未终结，只是每一轮都会诞生新的赢家。
数据来源：
企业财报/官方公告：SK海力士季度财报、长鑫科技招股书、MSCI指数调整公告
第三方调研机构：IDC（HBM市场份额）、Counterpoint（DRAM市场份额）、TrendForce（DRAM市占率）
财经媒体：华尔街见闻、财联社、北京商报、中国基金报、36氪、东方财富、新浪财经等2026年7月公开报道
教育/就业平台： Incruit 2026年7月27日发布、教育部招生数据什么是股票里的杠杆
文章为作者独立观点，不代表股指期货技巧_十大炒股软件排行_2024年炒股软件下载观点
